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在经济周期的不同阶段，财政政策与货币政策的效果是明显不同的。

一般而言，在经济过热时期，紧缩性货币政策的效果较好；但在经济低迷时期，扩张性货币政策的效果较差。在经济紧缩时期，家庭、企业等微观主体对未来缺乏信心，即使贷款利率降到零，他们也未必愿意通过借贷来刺激消费和投资。在这种情况下，扩张性财政政策往往能发挥重要作用。

一方面，扩张性财政政策可以通过新的基建计划等直接创造需求；另一方面，扩张性财政政策也可能通过改善微观主体的资产负债表来帮助其重新增强信心。

换言之，在经济过热时期，宏观调控可以货币政策为主、以财政政策为辅，而在经济过冷时期，宏观调控可以财政政策为主、以货币政策为辅。

《财政政策与货币政策如何搭配使用》（余永定）